Posts RSS Comments RSS 128 Inlägg och 480 Kommentarer

Uppköp av Tanganyika Oil, igen…

kategori: Marknadskommentar

Det är ungefär ett år sedan Dagens Industri presenterade att bolaget var på väg att köpas upp, och så var det dags igen.

Denna gång medger dock Tanganyika att man ligger i förhandlingar.

Eftersom flera analytiker och andra anser att Tanganyika Oil är på väg att bygga upp värden (givet dagens oljepriser) på kanske 300-500 kr per aktie, så känns ryktet om ett bud om 175 kr från Sinopec snålt. Greywolf säger till exempel “The notion that a bid of 175 SEK per share would be attractive to the Lundins is totally out of the question..”

Man ska dock komma ihåg att när Lundin Oil blev uppköpt så var många fullt övertygade om att Lundinarna aldrig skulle sälja under 100 kr per aktie, men budet från Talisman, som gick igenom, var på 36.50 kr om jag inte minns fel.

Läs/Skriv kommentar (5)

Vad ska man fynda då? Oljebolag?

kategori: Olja

De största vinsterna för mig sedan IT-kraschen kommer från innehav i oljebolag. PA resources, Lundin Petroleum, Chesapeake, Petrochina och Statoil lyckades jag gå in i när oljepriset var 30-40 dollar eller något sådant.

Det har gett en fantastisk avkastning, tyvärr sålde jag förstås en stor del av innehaven efter den första dubblingen i pare och lupe och missade därmed att de senare skulle upp ytterligare typ 10 respektive 5 gånger.

Anledningen till att köpa oljebolag då var att jag trodde på ett stigande oljepris, och att det var svårt att investera direkt i olja. Idag ligger oljan i 100 dollar, och jag är tveksam till vad man ska tro om framtida oljepriset vilket förstås är den enskilt viktigaste variabeln vid ett försök att värdera oljebolag.

Egentligen är råvarubolag extremt jobbiga att äga långsiktigt (om man nu inte tex är en inbiten peak-oil troende) eftersom de inte har någon möjlighet att själva prissätta sina varor. Du kan hitta världens bästa bolag med världens bästa management, men om priset på råvaran utvecklas i fel riktning så kommer det gå åt skogen i alla fall.

Jag leker med tre scenarion angående oljepriset (vilket är i princip som att säga att jag tror på ett framtida oljepris mellan 30-300 dollar. En prognos som jag tror sannolikt kommer att hålla ;-).

1) Peak-oil. Vi är nära eller har passerat peaken för produktion av lätt olja. Detta skulle antagligen innebära att priserna knappast kommer långsiktigt gå under 90-100 dollar någonsin igen.

2) Normalscenariot. 146 dollar för oljan var en bubbla, men jämviktspriset för lättolja kanske ligger runt åtminstone 80-90 dollar pga minskande produktion i princip överallt utanför OPEC, och tveksamma möjligheter till kraftig produktionsökning inom OPEC. Detta torde räcka för att med besked försvara dagens aktiekurser i de flesta oljebolagen.

3) Global recession med ett överutbud av olja. Detta är det knepigaste scenariot. Om även länder som Kina och Indien hamnar i recession kan säkert oljekonsumtionen, eller i alla fall tillväxttakten i konsumtionen, minska så pass kraftigt att priset åtminstone kortsiktigt skulle kunna falla ner mot säg 30 dollar. Det vore inte trevligt för oljebolagen, åtminstone inte för kurserna. Jag tror risken för detta är liten, men inte obefintlig, och om det händer så kommer sannolikt hela aktiemarknaden vara ett värdelöst ställe att ha pengar på.

1 och 2 borde alltså innebära köpläge i de flesta oljebolagen, 3 säljläge i allt vad aktier heter.

Men, nu finns det ju faktiskt en möjlighet att om man vill ganska enkelt skydda sig för fallande oljepriser. Antingen direkt via terminsmarknaden (kräver dock stort kapital) eller omvägen via exempelvis CMC markets. Det går även att blanka USA-noterade oljefonden USO eller för den delen att utnyttja optionsstrategier i oljeterminer eller på USO.

Dessutom går det väl numera även via något av de instrument som finns på svenska marknaden spekulera i oljepriset? Mitt val faller nog på att gå vägen via optioner i USO om jag ska göra något (kan handlas via ex. OptionsXpress eller Interactive Brokers). Anledningen är att det kräver inte lika stora positioner som att gå vi terminer eller optioner på terminer, samt att jag inte vill ta risken att vara naken exponerad för en eventuell kraftig uppgång i oljepriset.

Problemet är förstås att det kostar. Men hursomhelst detta är förstås upp till varje investerare att bestämma sig för hur man vill göra, terminer, optioner, börshandlade fonder eller köra helt ohedgat. Jag bara spånar lite om möjligheterna, nu till det jag egentligen ville komma till, värderingen av oljebolagen. Jag börjar med PA Resources och fortsätter förhoppningsvis i senare inlägg med några andra.

PA Resources handlas idag till ca 37 kr, vilket ger ett börsvärde om 5400 mkr, plus en hel del skulder. Min uppfattning om PA resources är att man generellt har gjort vad man “lovat”, men att det har tagit väsentligt mycket längre tid än planerat och att man är snabb med att meddela goda nyheter, men gärna försöker dölja negativa saker.

Hursomhelst så borde PA Resources nu kunna nå en dagsproduktion runt 20000 fat ganska omgående. Detta från främst Didon (Tunisien 100%) och Volve (Norge 10%).

Enligt deras egna prognoser (se bilden nedan tagen från presentationen av q2-08) så bör deras kända 2P-tillgångar kunna generera runt 30000 fat från någon gång 2009, till i alla fall 2013. Till detta kommer förhoppningsvis ytterligare fynd och utbyggningar.

Pare produktionsprognos 08-Q2

Senaste 12 månaderna har man producerat i genomsnitt 14283 fat/dag, som sålts för i genomsnitt 91 dollar/fat. Detta har gett en vinst per aktie om 7,40 kr.

Säg att man når 20000 fat framöver, då borde man mellan tummen och pekfingret generera en vinst efter skatt, avskrivningar osv och givet ett oljepris på 95-100 dollar på 10 kr per aktie. Nu vore det förstås i värderingssynpunkt avsevärt intressantare att titta mer ingående på kassaflödet och skattesituationer etc, men det är inget jag har tid och möjlighet att göra så jag nöjer mig med att tro att OM man når 20000 fat kontinuerligt, och OM oljepriset håller sig på dagens nivåer (100 dollar), så tror jag kursen kan lyfta till åtminstone en 70 kr bara baserat på detta scenario.

Sedan har vi då diverse bonusmöjligheter, att produktionen redan nästa år når 30000 fat, nya fynd, en möjlig försäljning av Equatorial Guinea osv som borde vara ytterligare rejält positivt för kursen.

Kanske ser framtiden för exempelvis Lundin Petroleum än bättre ut, Lundinarna känns ju onekligen mycket mer erfarna, men på kort sikt är det troligen PA Resources som kommer uppvisa de största vinsterna (relaterat till börsvärdet), och jag inbillar mig att det ger större chans till snabbare utdelning kursmässigt.

Läs/Skriv kommentar (5)

Sommaren är över, dags att fynda?

kategori: Hedgefond, Diverse

Det blev en lång “semester” för AktieNET… Anledningen är att jag haft mycket annat att göra och att börsklimatet inte känts så inspirerande. I ochförsig så är det förstås ohyggligt intressant att följa vad som händer på finansmarknaderna just nu, jag bara önskar att jag hade gjort det helt på åskådarplats och inte med portföljen fylld med aktier.

Att det sannolikt var en bostadsbubbla i främst USA, men kanske hela västvärlden, är något som jag oroat mig för i flera år. Man kan ju då tycka att jag då borde varit smartare när indikationerna på att det hela var på väg att gå över styr kom för över ett år sedan och då faktiskt gått ur det mesta.

Min reaktion var visserligen att minska exponeringen mot aktier, samt kompensera med sålda OMX-terminer kryddat från tid till annan med lite säljoptioner i OMX och innehav i Ultrashort Financials. Resultatet har blivit att min portfölj är ned ungefär som index, delvis ca 35% sedan toppen. Jag hade förväntat mig att tappa kanske hälften av index, och anledningen till att det gått så illa är att mina aktier gått ner väsentligt mer än index, och att jag haft lite innehav i hedgefonder som inte riktigt gjort skäl för namnet (Orre & Nyberg Radar och Mangold Edge).

Det är givetvis inte kul, men som tröst får man se det i skenet av att portföljen gått bättre än index åren innan.

Det känns dock som att de flesta bolag har nått väl låga nivåer, och inköp nu kommer nog vara en bra affär på några års sikt. Samtidigt ska man inte glömma hur lågt ner värderingar kan gå i en äkta baisse-marknad. Att börsvärdet är under kassan i ett bolag med som trots allt går med vinst är definitivt ingen omöjlighet.

Det som också oroar lite är att vi i Sverige ännu inte sett mycket av påverkan på den riktiga ekonomin. Det känns inte orimligt att vi framför oss har en kanske ganska rejäl uppgång i arbetslösheten, och nedgång i bostadspriser att vänta.

Samtliga hedgefonder har nu åkt ur eller är på väg ut ur portföljen, med undantag för innehav i Brummers Lynx och Helios. Lynx behåller jag för att den historiskt har visat sig göra väldigt bra ifrån sig i tider när aktiemarknaden går dåligt eller är volatil. Om det kan fortsätta så så är det förstås en mycket positiv egenskap.

Visserligen behöver inte historik betyda ett skvatt i fondsammanhang, men Lynx är baserat på ett antal modeller som är framtagna för att ha låg eller negativ korrelation med aktiemarknaden. Modeller kan såklart sluta att fungera, och på Lynx och andra managed future hedgefonder så är de förstås under kontinuerlig vidareutveckling. Uppenbarligen så har de lyckats i åtta år och jag sätter en peng på att de kan fortsätta fungera ett tag till.

Lynx avkastning vs SIX return

Ovanstående tabell visar avkastningen hos Lynx (efter avgifter om 1% per år + 20% av avkastningen utöver 3 mån SSVX) vs avkastningen för svenska aktiemarknaden mätt som SIX return (ett index som inkluderar utdelningar). Siffrorna för 2008 är tom 18 september (alltså innnan dagsuppgången om 8% i OMX) och ungefärlig vad det gäller SIX return.

Läs mer om Lynx på deras hemsida.

Normalt är insättningskravet i Lynx 500 tkr, men via Nordnet kan den köpas från 100 tkr. Noteras kan att Avanza tagit bort möjligheten att köpa Brummers fonder, då de tydligen inte gav tillräckligt mycket kick-back till Avanza. Så mycket för Avanzas främjande av valmöjligheter. Istället marknadsför man riktigt riktigt dyra fonder.

Läs/Skriv kommentar (5)

Sommar

kategori: Diverse

Nu är det sommar och som alla har märkt har AktieNET tagit semester… Kanske blir det lite sporadiska inlägg under sommaren, men annars så hoppas jag på att vara tillbaka till hösten.

Fokus ligger förstås annars alltjämt på makrofaktorer. Olja, inflation, räntor, BNP, fastigheter osv. Det mesta ser ut att gå ganska mycket åt negativa håll just nu, och även om börsen tagit mycket stryk så tror jag inte på något mer än kortvariga vändningar förrän vi verkligen ser att trenden har vänt.

Läs/Skriv kommentar (9)

Nyemissioner i guldjuniorer

kategori: Marknadskommentar

Min första aktie som jag någonsin köpte var Terra Mining, ett guldbolag som introducerades på stockholmsbörsen i början av 90-talet. Det blev en bra kort affär (senare gick dock bolaget i konkurs), och nostalgisk som man är så sitter jag gärna med något litet spekulativt guldbolag i portföljen.

Tack vare det var jag även med i en del, tyvärr långt ifrån hela, av den finfina resan i Riddarhyttan som senare blev uppköpt av Agnico Eagle Mines.

Det finns inte särskilt många guldbolag på svenska börsen, men just nu är två stycken, Endomines och Central Asia Gold (CAG), aktuella med nyemissioner. Båda ser intressanta ut.

CAGs är en företrädesemission (ca 65 mkr) som är garanterad via teckningförbindelser av huvudägare (39%), samt genom en garanti från Glitnir (61%). Den senare är något så ovanligt som säkrad med en bankgaranti, delvis pengarna finns verkligen där ifall det blir så att garantin skulle behöva utnyttjas. (De senaste åren har vi ju sett alltför ofta hur garanterna helt enkelt bara struntar i sitt åtagande.)

Endomines genomför först en mindre riktad emission (45 mkr), för att i höst köra en större företrädesemission (110 mkr).

Båda har sjunkit relativt kraftigt på nyheterna om emissionerna och min tro är att, givet ett fortsatt starkt guldpris, båda är intressanta köp på lite sikt. Det är dock inga säkra kort, Endomines har ingen produktion alls ännu, och de certifierade guldtillgångarna är ganska begränsade. CAG har en viss produktion, men även här är de säkrare tillgångarna inte särskilt stora. I båda bolagen är det en förhoppning om att de faktiskt sitter på betydligt större tillgångar som ger den stora kurspotential på sikt.

I CAG handlas uniträtterna fn runt 12 öre, vilket i runda slängar motsvarar en aktiekurs på 84 öre, delvis en bra bit lägre än att gå in via aktien som handlas på ca 96 öre.

Sju unit-rätter ger rätt att teckna två aktier för 55 öre styck, samt även en teckningsoption med lösen 55 öre.

Nedanstående tabell visar den matematiska relationen mellan värdet på unit-rätter och aktien. (Då är tidsvärdet i teckningsoptionen satt till 0 kr):
Central Asia Gold, Emission

Vad det gäller Endomines så kan man säkert vänta med köp tills företrädesemissionen i höst. Kursen i sådana här bolag brukar påverkas väldigt negativt av större emissioner och om det stämmer även denna gång så är det förstås bäst att vänta. Men man vet ju aldrig, så själv ökar jag trots allt lite på dagens kurser runt 7 kr. Det blir förhoppningsvis i nivå med vad de institutionella placerarna kommer att få betala på den snart kommande riktade emissionen.

Endomines bolagsstämman är för övrigt idag, så snart får vi mer detaljer om emissionen.

Läs/Skriv kommentar (6)

JF om Lupe

kategori: Diverse

Jordanfonden, JF, har tydligen gnuggat geniknölarna och kommit fram till följande optionsposition med “smaklig risktagning med möjlighet utöver det vanliga” i Lundin Petroleum (daterat :[2008-05-14 21:33])

Förslag
10 kontrakt(underliggande 1000 aktier):köp köpoption 90 lösen aug för c:a 5 kr.
Sälj en säljoption 90 lösen aug för c.a 10 kr.

Exklusive courtage har ni då tagit hem en nettopremium på 5 kr = dvs ert bankkonto har ökat med 5000 kr OCH om LUPE stannar på 90 kr 15 aug (t ex) så har ni tjänat dessa 5000kr. Har LUPE hittat olja i Lagansky och Sudan 2 och kanske fått igång Alvheim och eller lyckats i Luno-2 så kan LUPE vara värd minst 125 kr. OM DET BLIR SÅ per 15 aug har ni först tjänat 10.000 från säljoptionen + fått “turbo” påköpoptionen (värd då 35 kr - insatsen 5 kr= 30 kr x 1.000 underliggande) = totalt netto exkl courtage 30.000 kr + de 10.000 från säljoptionen =40.000 kr.

JF tycker detta är en smaklig risktagning med möjlighet utöver det vanliga. För att FÖRLORA på affären skall LUPE 15 aug vara UNDER 85 kr, vilket i och för sig kan ske, men just nu verkar föga troligt.

Nu kommer då frågan för de derivatkunniga läsarna: Vad får man för position och riskprofil om man, som ovan, köper köpoptioner och säljer lika många säljoptioner på samma lösenpris och samma löptid?

Svar:
Jo, en syntetisk termin. Delvis samma sak som att köpa aktien direkt (med lånade pengar).

Läs/Skriv kommentar (7)

Insplanet Q1-08

kategori: Insplanet, Småbolag

Insplanets rapport för första kvartalet gav inte så mycket vägledning över vart de är på väg.

Den visar visserligen att bolaget inte är i någon kris, utan att försäljningen flyter på, men också att tillväxten definitivt stannat av, något som vi bara kan hoppas är temporärt.

Resultatet blev sämre än det för nedjusteringar justerade resultatet för fjärde kvartalet och tillväxten i det viktiga aktiva premiebeståndet som nu ligger på 473 mkr har gått ner till en ökning på endast 7 mkr under kvartalet.

En aktiekurs på 10,50 kr innebär dock att aktiemarknaden inte alls tror att Insplanet ska kunna återgå till tillväxt. Med dagens omsättning, resultat och premievolymer torde denna kurs vara ganska rimlig. (För mer detaljerade kalkyler hänvisar jag till mina tidigare inlägg om bolaget.)

För den som tror på bolaget och tror att man nu bara är i en andhämtningsfas så är kursen alltså mycket attraktiv. En som gör det, eller i alla fall vill indikera att han gör det, är VD Daniel Soussan som ökat med 3900 aktier efter rapporten. Visserligen en droppe i havet, men ändå trevligt att se att han ligger på köp snarare än säljsidan.

Läs/Skriv kommentar (6)

Finansblogg - Rest in Peace

kategori: Diverse

Den utan konkurrens bästa finansrelaterade bloggen i sverige, www.finansblogg.com, har tyvärr i dagarna stängts ner då redaktören går till Carnegie där han blir mäklarchef.

Det är bara att gratulera till jobbet, och hoppas att någon annan person med liknande insikt och kontakter i finansmarknaden känner sig manad att “ta över” i finansbloggs fotspår.

Läs/Skriv kommentar (2)

« Previous PageNext Page »